De senaste åren har behovet av halvledare ökat i takt med att världen blivit allt mer digitaliserad. Denna trend har accelererat under de senaste två åren sedan pandemin började.
Fler och fler företag inser behovet av digital transformation och kämpar för att bli digitala. Efterfrågan på medicinsk utrustning, datacenter och datorer ökade exponentiellt, vilket bidrog till en brist på halvledare.
Bristen på halvledare har bestått under hela 2021 och förväntas fortsätta in i 2022, på grund av flaskhalsen som skapats av produktionsrestriktioner för Covid 19, torka i Taiwan och global trafikstockning.
Här ska jag utforska marknadens potential 2022 och göra en djupdykning i grunderna för världens största renodlade halvledarchiptillverkare för att ta reda på om 2022 kommer att belöna sina investerare.
Efterfrågan på halvledare fortsatte att växa under 2021, driven av digital transformation och framdriven av pandemin. Bortsett från konsumentprylar, är varje bransch alltmer beroende av att digitalisering är relevant, vilket framgår av Deloittes senaste artikel.
I början av 2021 drev pandemin PC-försäljningen att öka med mer än 50 % från år till år, medan chips för datacenter ökade med 30 %.
Även om efterfrågan i båda områdena har börjat sjunka något, förväntas denna efterfrågan förbli långt över långtidsgenomsnittet 2022.
2010 innehöll den typiska bilen mikrochips till ett värde av 300 USD. När bilar blir mer datoriserade förväntas det beloppet överstiga 500 USD till 2022.
Även om det före sommaren 2021 fanns antydningar om att bilindustrins spånbrist minskade, var ledtiderna fortfarande längre än vanligt och biltillverkarna minskade fortfarande produktionen.
Med tanke på ökningen av telekonsultationer godkänner tillsynsmyndigheter integrerade hemsjukvårdsenheter som wearables och smarta lappar, vars användning kan nå hundratals miljoner enheter.
Under de närmaste åren förväntas efterfrågan på chip specialiserade för artificiell intelligens öka med en takt på över 50 % per år, och majoriteten av dessa chip kräver de mest avancerade tillverkningsprocesserna.
Även om bristen förväntas fortsätta in i 2022, kommer den att bli mindre allvarlig överlag. I mitten av 2021 var väntetiden för halvledare mellan 20 och 52 veckor. I slutet av 2022 skulle väntetiden förbättras till cirka 10 till 20 veckor och att branschen kommer att vara i jämvikt i början av 2023.
Ändå skulle återhämtningen inte vara enhetlig över hela branschen, med avancerade chips, särskilt 3,5 och 7 nanometer, som fortsätter att vara en bristvara.
För att kompensera för underskottet exploderade investeringarna i halvledare.
Vi har riskkapitalföretag, etablerade aktörer och till och med regeringen som går in för att öka den fantastiska kapaciteten. För närvarande har eller kommer konstruktionen av 29 nya fabriker att påbörjas, vilket kommer att öka den globala tillverkningskapaciteten med 36 % i slutet av 2022.
Så vad kan vi se fram emot på kort, medellång och lång sikt?
Eftersom processen med att utöka chiptillverkningskapaciteten kommer att bli lång, räknar jag med att fabelföretag som TSMC kommer att fortsätta att dra nytta av bristen på kort sikt (främst första halvåret 2022) .
Men om Semiconductor Industry Associations uppskattning stämmer, kommer den globala halvledarförsäljningen endast att öka med 9 % till 574 miljarder dollar 2022, en minskning från ökningen på 20 % 2021. I så fall kan det betyda att halvledarföretagen skulle sakta ner i deras tillväxt under 2022.
På medellång sikt (1 till 2 år), eftersom chipbristen lättar, kan det finnas en risk för ett utbudsöverskott, vilket skulle kunna påverka sektorn negativt redan 2023/24. Som ett resultat av detta måste halvledarinvesterare överväga möjligheten av en cyklisk nedgång på grund av det troliga utbudsöverhänget.
Som sagt, vår värld är osannolikt att gå tillbaka till sina gamla dagar. Efterfrågan på chip verkar vara god på lång sikt och kommer sannolikt att fortsätta att öka, vilket utan tvekan kommer att gynna företagen i den här branschen på lång sikt.
Med en allmän bild av halvledarindustrin ur vägen, låt oss prata om världens största renodlade chiptillverkare, TSMC.
TSMC är ett av världens största halvledargjuterier, som enbart specialiserar sig på produktion av wafers för sina kunder.
Som ett gjuteri skickar halvledardesignföretag som Nvidia Corporation sina konstruktioner till TSMC, där de tillverkas. Dessa anläggningar "skriver ut" sedan designen på kiselwafers som kommer att användas i många av våra elektroniska enheter.
Detta är en mycket komplicerad operation, särskilt när noderna blir mindre. Det kan finnas upp till 1000 steg i processen. Miljön i vilken dessa wafers produceras är likaså mycket kontrollerad, eftersom även mindre förändringar i yttre omständigheter, såsom inträngande av omgivande luft, kan ha en enorm inverkan på den totala driften. Som sådan lägger många halvledarföretag ut sin komponenttillverkning på TSMC på grund av dess tekniska kapacitet.
TSMC hade en marknadsandel på 53 % på den globala marknaden för halvledargjuterier 2021, medan dess närmaste konkurrent Samsung hade 17,1 %. Inte nog med det, TSMC är det mest avancerade gjuteriet och producerar över 90 % av alla avancerade chips på marknaden.
Och det har skördat frukterna av att vara marknadsledare, vilket gör att det kan höja sina priser.
Som sagt, efter ett starkt rally 2020 har aktien varit relativt oförändrad under större delen av 2021. Kommer TSM att bryta sig ur detta konsolideringsmönster 2022, och vilken riktning skulle det gå?
Låt oss utforska TSMC:s affärsgrunder för att ta reda på det.
Under de senaste fem åren har intäkterna ökat stadigt under kvartalen.
2021 var tillväxttakten 16,7 %, 19,8 % och 16,3 % för Q1, Q2 respektive Q3, vilket verkar vara i linje med ökningen av halvledarförsäljningen på 20 % för 2021.
Tyvärr, om Semiconductor Industry Associations uppskattning är korrekt, skulle den globala halvledarförsäljningen bara kunna öka med 9 % 2022, vi kan se denna tillväxt sjunka till 10 %.
Sammantaget har TSMC ett betydande inflytande i prissättningen som marknadsledare, vilket kan ses av dess bruttomarginal på 51,3 %.
Som världens mest avancerade gjuteri fokuserar TSMC mer än hälften av sin produktion (i termer av intäkter) på de mest avancerade noderna, såsom 5nm och 7nm:
Eftersom TSMC producerar en så stor andel av avancerade kretsar är deras intäkter osannolikt lika volatila som andra halvledarföretag som tillverkar de lägre kretsarna, även om det finns ett överhäng i utbudet på medellång sikt. Detta beror på att efterfrågan på avancerade chips från TSMC sannolikt kommer att förbli hög.
Inte desto mindre har Intel satt upp ett ambitiöst mål att gå om TSMC i sin fyraåriga färdplan, en utmaning som TSMC är väl medveten om.
TSMC genererar en betydande andel av sina intäkter från tillverkning av chips som används i smartphones:
Och Apple är TSMC:s viktigaste kund och står för ungefär en fjärdedel av företagets försäljning. Som ett resultat är Apple utan tvekan avgörande för TSMC:s framgång.
TSMC:s exklusiva partnerskap med Apple idag talar mycket om företagets tekniska framsteg, som inte ens Samsung kan matcha. TSMC kommer att fortsätta att prioritera sina resurser för att säkerställa att dess relation med Apple behålls i det långa loppet, vilket gör att dess öde är djupt sammanflätat med Apples framgång eller misslyckande.
Detta partnerskap har hjälpt båda företagen, och förhoppningen är att det kommer att fortsätta att göra det i framtiden när Apple utökar sitt ekosystem till att omfatta elfordon.
Som sagt, TSMC har också tre andra segment som kan vara på gång.
Den första är dess HPC-plattform (High-Performance Computing), som omfattar datorer, surfplattor, spelkonsoler, servrar och basstationer. Covid-19 "håll dig hemma ekonomi" och den snabba utbyggnaden av 5G-basstationer ledde till en ökning av stora HPC-enhetsleveranser under 2020.
Framöver förväntas denna marknad växa som ett resultat av pågående 5G-basstationsdistribution, ökande efterfrågan på datacenter AI-server och ökningen av nästa generations spelkonsoler, vilket allt kräver högre prestanda och energieffektiva CPU:er, GPU:er , NPU:er, AI-acceleratorer och relaterade ASIC:er.
Internet of Things (IoT)-plattformen består av en mängd olika uppkopplade enheter som smarta bärbara enheter, smarta högtalare och säkerhetssystem.
Efterfrågan på Bluetooth-hörlurar, smarta bärbara enheter och smarta hälsoprylar ökade som ett resultat av en pandemidriven efterfrågan. När fler applikationer byggs för IoT-enheter kommer efterfrågan på chip som TSMC kan tillhandahålla att fortsätta att öka i framtiden eftersom pandemin fortsätter att förändra våra liv och arbetsvanor.
Med den ökade användningen av elbilar som är utrustade med massor av chips kommer halvledargjuterier som TSMC utan tvekan att fortsätta att dra nytta av denna trend.
TSMC har förbättrat sin kassa från verksamheten.
Ett intressant mönster kan också observeras här. Under större delen av räkenskapsåret skulle du se TSMC:s kassaflöde falla under det första och andra kvartalet och därefter stiga under det tredje och fjärde kvartalet. Denna cykel skulle sedan upprepas igen, men med en högre bas.
Tja, om denna trend fortsätter kan det fjärde kvartalet bli ett starkt kvartal för TSMC, men kassaflödet från verksamheten kan minska under första kvartalet av FY22.
Intäktsökningen för fjärde kvartalet är i linje med företagets affärsutsikter.
TSMC:s ledning förutspår intäkter på mellan 15,4 miljarder USD och 15,7 miljarder USD under fjärde kvartalet 2021, upp från 14,88 miljarder USD under tredje kvartalet.
Om allt går enligt plan bör deras bruttomarginal och rörelseintäkter också förbli ganska konsekventa.
Den viktigaste risken som investerare i TSMC och andra halvledarföretag bör akta sig för är ett kortsiktigt överutbud . Halvledarindustrin har tagit itu med spånefterfrågans högkonjunktur i flera år. Varje brist har följts av en period av överutbud, vilket resulterat i sjunkande priser, intäkter och vinst.
Ja, i vår mer digitaliserade värld är den långsiktiga trenden för halvledare uppe och kommer att fortsätta att göra det. Som ett resultat kan spel på företag inom detta område ge goda långsiktiga resultat.
Ändå förblir oförutsägbarheten i dess efterfrågan en kortsiktig risk.
Många halvledargjuterier, statliga myndigheter och riskkapitalföretag arbetar för att öka kapaciteten som ett resultat av den fortsatta bristen. Det borde inte vara några problem om kapacitetsökningen under de närmaste åren hålls i takt med den ökade efterfrågan, men vem vet.
För att göra saken värre är lageruppbyggnad och dubbelbokning andra orsaker till bristen. Även om effekten är svår att bedöma, är det möjligt att det på kort sikt, när ytterligare produkter kommer online och företag bestämmer sig för att använda sitt lager istället för att beställa mer, kommer det att bli ett överutbud.
Det faktum att det mesta av TSMC:s kapacitet är dedikerad till att producera den mer avancerade noden är ett silverfoder. Detta kan hjälpa till att buffra verksamheten från framtida branschnedgångar. Jag tror dock att TSMC fortfarande kommer att påverkas, även om det inte är lika allvarligt.
Investerare bör hålla ett öga på företagets månatliga intäkter för signaler om en avmattning i ljuset av det troliga utbudsöverhänget. TSMC publicerar sin månatliga nettointäkt samt förändringen från år till år på sin webbplats för investerarrelationer. Denna information skulle vara extremt användbar för investerare utöver kvartalsrapporten.
Naturligtvis är inkomstminskningar inte alltid hänförliga till överutbud.
I början av 2021 berodde inkomstminskningar på Covid-restriktioner och torkan som plågade Taiwan och påverkade halvledarindustrier som förbrukar mycket vatten.
TSMC:s aktieprestanda under 2021 har varit dålig jämfört med chipaktier som AMD (NASDAQ:AMD) och NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA).
TSMC handlade i ett sortiment under hela året 2021, medan NVIDIA och på senare tid AMD hade skjutit i höjden. Även om de är olika företag – den ena är chipdesigner och den andra är chipproducent, är resultatet ändå uppseendeväckande.
Låt oss inte glömma att TSMC spelar en avgörande roll i halvledarförsörjningskedjan. Både chipdesignern och chiptillverkaren kommer att vinna på digitaliseringen och snart även metaversen. Dessa marknadstrender tyder på att antingen är marknaden överhettad eller så ligger TSMC bakom kurvan.
Det är värt att notera att NVIDIA och AMD har betydligt högre tillväxthastigheter, vilket kan vara ett annat element att överväga. Med det sagt kan du bedöma om deras nuvarande priser är motiverade. Deras PE är för närvarande:
TSMC:s enda betydande konkurrens på high-end gjuterimarknaden är Samsung.
På lågprismarknaden konkurrerar den mot mindre och mindre avancerade konkurrenter som GlobalFoundries och UMC.
TSMC handlas redan till en premie jämfört med sina konkurrenter till sitt nuvarande pris:
Detta beror onekligen på dess överlägsna marknadsposition. TSMC handlas också nära sitt historiska genomsnitt, vilket antyder att priset sannolikt kommer att förbli inom detta intervall i framtiden om intäkterna förblir konstanta.
TSMC är ett underbart företag med utmärkt ledning som med största sannolikhet kommer att fortsätta att dominera halvledarmarknaden under de kommande åren.
Men på grund av den långa ledtiden och oförutsägbarheten i efterfrågan, behandlas halvledare som råvaror och deras priser kan vara mycket volatila. Detta överutbud kan komma in i bilden 2022, så om du investerar i den här sektorn, håll ett öga på din portfölj!
Upplysning:Författaren äger aktier i ovan nämnda aktie.
