Investerare måste ofta acceptera lite mer risk för att få ut mer intäkter från sina investeringar – ofta, men inte alltid. Föredragsaktier är ett av en handfull högavkastande undantag från den normen.
Föredragsaktier är mitt i ett företags kapitalstruktur, under skulder som säkrade lån och obligationer, men över vanliga aktier. De är lite som vanliga aktier genom att de representerar ägande i företaget, men de betalar en fast ränta som en obligation som vanligtvis ger mer än vanliga aktier.
Det är det som gör preferenser så intressanta – de är mindre riskabla än vanliga aktier samtidigt som de ger lite mer än 5 % i genomsnitt, säger Jay Jacobs, forskningschef för ETF-leverantören Global X.
Föredragsaktier är inte lätta att köpa på egen hand. Men under det senaste decenniet har leverantörer av värdepappersfonder, börshandlade fonder och slutna fonder lanserat många produkter – med olika strukturer, strategier och kostnader – som gör det enkelt att äga en grupp av dessa högavkastande aktier. Men investerare har några saker att tänka på när de hoppar in i denna högavkastande tillgång.
För det första är utgifter en knepig punkt i det här utrymmet. Medan de flesta indexfonder med vanliga aktier befinner sig i ett priskapplöpning mot botten, har indexfonder med preferensaktier inte varit alls lika aggressiva när det gäller att sänka avgifterna. "I det passiva utrymmet, där det inte finns någon avsikt att slå ett riktmärke, ser vi fortfarande en ganska stor spridning i förvaltningsavgifter," säger Jacobs och tillägger att investerare bör "överväga avgiftsskillnaderna när de utvärderar föredragna ETF:er."
Och passiva indexfonder är inte nödvändigtvis det enda stället att jaga efter preferensaktier. Aktiva fonder kan vara en källa till bättre resultat, men ofta till en högre kostnad. "Med tanke på att aktivt förvaltade fonder tenderar att vara dyrare än passiva, betyder detta i slutändan att aktiva föredragna fonder har en hög ribba att klara för att ge långsiktigt värde till sina investerare", säger Jacobs.
För att hjälpa investerare att välja en strategi som är rätt för dem, här är en titt på 11 preferensaktiefonder – varav de flesta ger mellan 5 % och 7 %.
Data är från och med den 12 december 2017. Klicka på ticker-symbollänkar i varje bild för aktuella aktiekurser och mer.
Den största passiva preferensaktiefonden där ute – iShares U.S. Preferred Stock ETF (PFF, $38,37), som ståtar med mer än $18 miljarder i nettotillgångar - har vuxit i popularitet de senaste åren på grund av dess fina avkastning och konsekventa avkastning. Under det senaste decenniet har PFF levererat en totalavkastning på 71 %, och utdelningen har varit mestadels stabil under samma tidsperiod.
PFF har genererat ungefär 8% i totalavkastning i år, även om det bleknar i jämförelse med 21% från Standard &Poor's 500-aktieindex. Det förvånar dock inte Global Xs Jay Jacobs. "Preferred är högre i kapitalstrukturen till stamaktier och har ofta egenskaper som kräver betalning av deras utdelningar före vanliga aktieutdelningar", säger han. "Därför förväntar vi oss att preferenser överträffar aktier från samma emittent på en björnmarknad, men underpresterar på en tjurmarknad."
PFF i sig är en bred satsning på denna tillgångsklass och har cirka 290 preferensaktier inom flera sektorer. Det är tyngst i preferenser från finans (71 %), med betydande exponering mot fastigheter (12 %) också.
*SEC-avkastningen återspeglar den ränta som intjänats efter avdrag för fondkostnader för den senaste 30-dagarsperioden och är ett standardmått för obligations- och preferensaktier.
PowerShares Preferred ETF (PGX, $15,03), av Invesco (IVZ), liknar PFF på många sätt. PGX och PFF är båda hårt investerade i finans, som utgör 73 % av PGX:s portfölj. Båda har ett stort antal innehav (PGX 264, PFF 292), och båda har ungefär 20 % av sin vikt bland de 10 bästa innehaven.
Den primära skillnaden är kreditkvaliteten. PFF:s portfölj är till 55 % viktad i preferensaktier med AAA – det högsta kreditbetyget från Standard &Poor’s – med ytterligare 22 % i preferensaktier som har fått andra kreditbetyg. Majoriteten av PGX:s innehav är också av investeringsklass, men 65 % av dess portfölj är i BBB-klassade obligationer (den nedre delen av skalan), och bara ytterligare 6 % är i A-klassade obligationer. Det hjälper till att ge en liten avkastningsfördel till PGX.
PowerShares erbjudande har haft blandade resultat sedan starten den 31 januari 2008. Fonden underpresterade betydligt PFF genom björnmarknaden och tidig återhämtning. Men under de senaste fem åren har PowerShares produkt överträffat PFF 37,8 % till 30,8 % på totalavkastningsbasis.
Om du är orolig för att PFF och PGX har för stor exponering mot finansiella företag, VanEck Vectors Preferred Securities ex-Financials ETF (PFXF, $19,86) kan vara på vägen. Som det något besvärliga namnet antyder investerar denna fond i preferensaktier från företag utanför det finansiella området.
Det finns tekniskt sett en liten exponering för finanssektorn via en 5%-ig investering i försäkringsbolag. Men annars lever PFXF upp till sitt namn och investerar kraftigt i preferenser från fastighetsinvesteringsfonder (REIT, 30 % av nettotillgångarna), elbolag (25 %) och telekom (14 %).
PFXF har också lägre kreditkvalitet än det tidigare nämnda paret ETF:er. Endast 45 % av portföljen är investerade i investeringsklassade preferenser (och det mesta är i BBB-klassade), med 16 % dedikerade till ”skräp”-rankade preferenser och 39 % som inte är betygsatta alls.
Strategin resulterar dock vanligtvis i en av de största avkastningarna bland ETF:er med preferensaktier, och dess lägre kostnad än genomsnittet på 0,41 % betyder att du får behålla mer av fondens avkastning.
Låt oss vända oss till en annan grupp av fonder som erbjuder diversifierad exponering för preferensaktier:slutna fonder, eller CEF:er.
CEF:er har i stort sett haft ett fantastiskt 2017, och Flaherty &Crumrine Dynamic Preferred &Income Fund (DFP, 26,71 USD) – vilket är upp mer än 20 % när man inkluderar distributioner – är inget undantag.
Flaherty &Crumrine är ett litet förvaltningsföretag, men ett som fokuserar på preferensaktier och har byggt upp en grupp fonder som har slagit sina riktmärken i decennier. DFP är en yngre sluten fond, men dess totalavkastning på 53 % sedan starten 2013 är mer än dubbelt så mycket som PFF:s resultat under samma tidsperiod.
DFP är inte en ren prioriterad fond – dess mandat tillåter den också att investera i andra inkomstbringande värdepapper (nämligen obligationer) och till och med stamaktier. Ändå är fondens primära exponering mot preferensaktier, och den gör det med lite geografisk diversifiering – enligt dess senaste faktablad var fonden 75 % i USA, med resten spridd på nio länder, inklusive Storbritannien, Frankrike och Australien.
Ur sektorsynpunkt utgör värdepapper emitterade av finansiella företag den största delen av portföljen med 84 %, med ytterligare 8 % från energisektorn och 5 % från allmännyttiga företag. Det fokuset har hjälpt DFP i år, eftersom finansiella preferenser har klättrat på baksidan av deras emittenters sundare balansräkningar.
*Utdelningsräntan kan vara en kombination av utdelningar, ränteintäkter, realiserade kapitalvinster och avkastning på kapital, och är en årlig återspegling av den senaste utbetalningen. Distributionshastighet är ett standardmått för CEF.
Flaherty &Crumrine tror att denna trend med preferensaktier som drar nytta av bättre kreditvärdighet bland banker och finansiella företag – den största emittenten av preferensaktier – kommer att fortsätta.
Det är därför Flaherty &Crumrine Preferred Securities Income Fund (FFC, 20,64 USD) har anslutit sig till DFP för att njuta av ett starkt 2017. FFC är en nästan renodlad fond, med 93 % av sina tillgångar i preferensaktier, ytterligare 5,5 % i företagsskulder och resten i andra kategorier. Mer än 75 % av dess tillgångar är emitterade av banker och finansiella företag, och dess topp åtta innehav är att föredra från stora banker med global närvaro.
FFC har varit en enastående prestation tidigare, med en 10-årig årlig avkastning på 12,6 %, jämfört med "bara" 8 % för S&P 500 – en anmärkningsvärd prestation för en förment "sömnig" tillgångsklass.
Chadwick erkänner att en miljö med stigande räntor kan sänka avkastningen för vissa fonder, men han tror inte att nedgångar kommer någon gång snart. "Preferreds kan vara ett bra kupongspel under 2018", säger han. "Du kommer inte att se årets totala avkastning eftersom mycket av det redan är inbakat i priserna. Som sagt, det är svårt att hitta en ränteprodukt som ger dig en bättre kombination av kreditkvalitet och avkastning.”
Flaherty &Crumrine Total Return Fund (FLC, 21,53 USD) är en lika produktiv spelare som överträffar S&P 500 med 12,6 %-8 % årligen på totalavkastningsbasis. Det beror till stor del på att det är en mestadels liknande fond.
FLC, liksom FFC, har ett innehav på 93 % i preferenser, och mer än tre fjärdedelar av dess totala innehav är emitterade av banker och finansiella aktier. Faktum är att varje sektorsvikt ligger inom en procentenhet av FFC. Kreditbetygen är likartade, liksom toppinnehav – preferenser från sådana som Metlife (MET), JPMorgan Chase (JPM) och PNC Financial Services (PNC).
FLC erbjuder en något högre distributionshastighet för tillfället. Och även om Total Return faktiskt handlas med nästan 2 % rabatt på sitt substansvärde, jämfört med Preferred Securities nästan 1 % premie, handlas FLC vanligtvis med rabatt, medan FFC vanligtvis handlas till en premie.
Så varför den betydande skillnaden i utgifter? På grund av FLC:s fokus på totalavkastning kan ledningen ta en mer aktiv hand via strategier som att säkra räntehöjningar och använda andra derivat – något FFC inte gör. Den mer komplexa portföljen leder alltså till högre avgifter.
Som "Begränsad varaktighet" skulle indikera har denna fonds innehav mycket kortare återstående löptider än några av de andra CEF:erna som listas här. Till exempel har 82 % av FFC:s innehav en återstående löptid på 30 år eller mer, med ytterligare 15 % som har 20 till 30 år kvar. LDP, å andra sidan, har bara 57 % i kategorierna 20-30 och 30-plus tillsammans, med 42 % investerade i värdepapper med sju eller färre år kvar.
Även om kortare löptider kan leda till lägre avkastning, offrar Cohen &Steers fond uppenbarligen ingenting på distributionsfronten.
En nyckel till LDP:s resultat framöver – liksom många andra föredragna fonder – är en förbättrad ekonomi som driver företagens vinster, vilket i sin tur borde höja kreditbetyget, vilket borde filtrera in i bättre föredragna aktiekurser. Kiplingers BNP-prognos för 2018 är en tillväxt på 2,6 %, vilket är bättre än 2017:s 2,2 %, vilket bidrar till att stärka fallet här.
Det beror till stor del på att det här är en blandad fond som använder preferensaktier och vanliga aktier för att balansera exponeringen och öka avkastningen som fondförvaltare anser lämpligt. För närvarande är 58 % av fonden investerad i preferenser, med ytterligare 33 % i amerikanska stamaktier, 6 % i utländska aktier, 1 % i obligationer och resten bland statsskulder, terminer, swappar och kontanter.
John Hancock Premium Dividend Fund sticker också ut eftersom den inte explicit utesluter finansiella företag från sin portfölj, men den är mycket mindre beroende av sektorn än andra fonder i området. Verktyg som Dominion Energy (D) blysektorn väger 43 %, följt av ekonomi på 32 % och energi på 11 %.
En värld av preferensaktier är inte begränsad till bara ETF:er – några fonder investerar i denna tillgång, vilket innebär att du i vissa utvalda fall kan få exponering mot preferensaktier i din 401(k).
Där CPXAX sticker ut är dess internationella diversifiering. Bara mindre än hälften av fonden är tillägnad amerikanska innehav, medan resten tilldelas 15 andra länder – mestadels utvecklade länder som Storbritannien (11 %), Japan (7 %) och Frankrike (6 %). Det filtrerar in till och med dess högsta innehav, inklusive sådana som holländska finansiella Rabobank Nederland och kanadensiska verktyget Emera.
Det finns också stora amerikanska innehav, såsom preferenser från JPMorgan Chase och General Electric (GE). Ja, GE:s stamaktie har slagit nästan 40 % under de senaste sex månaderna eftersom dess ekonomi försämrades och företaget sänkte sin utdelning – men dess preferenser har minskat endast marginellt, vilket illustrerar den här tillgångsklassens låga volym.
*CPXAX har också en maximal försäljningsavgift på 3,75 %, men erbjuder lägre avgifter för högre investeringsbelopp. Andra aktieklasser har olika försäljningsavgifter och årliga utgifter.
Salient Select Income Fund (FFSLX, $22,43) är en sällsynt fågel eftersom det är en aktiefond med preferensaktier som specifikt riktar sig till fastighetssektorn.
Detta är inte en ren lek – 68 % av vikten är i preferenser, med 23 % i aktier och ytterligare 9 % i kontanter – vilket resulterar i den lägsta avkastningen på denna lista, och den enda under 5 %. Men REIT-fokus hjälper till att hålla fondens investeringsintäkter högre än vad det skulle vara med andra branschkoncentrationer. Dessutom ger exponeringen mot stamaktier FFSLX en möjlighet att få snabbare kapitalvinster än rena preferensfonder under uppgångar i fastighetssektorn, som 2016 och 2010.
Investerare bör notera att nästan 20 % av fondens innehav är knutna till detaljhandels-REIT – ett särskilt utsatt område i sektorn tack vare Amazon.coms (AMZN) framsteg mot fysiska operatörer. Men det finns också gott om exponering mot bland annat hotell-, bostads- och hypotekslån. Toppinnehav för närvarande inkluderar emissioner från Ashford Hospitality Prime (AHP), Colony Northstar (CLNS) och Chatham Lodging Trust (CLDT).
