Detta brutala år har varit fruktansvärt för dem som har aktier i banker och närstående finansiella företag. Men precis som det dagliga livet ska förbättras för samhället, så är det samma sak för bankaktier.
Månader efter att marknaderna förlät industrier, teknik, droger och många andra sektorer, och bedömde dem vara tillfälliga offer för en naturkatastrof istället för total roadkill, undviker investerare fortfarande banker. Invesco KBW Bank (symbol KBWB, $41), en börshandlad fond som äger aktier i 24 gigantiska amerikanska banker, tappade 50 % från den 2 januari till den 23 mars – men från då till den 9 oktober återfick mindre än hälften av den förlusten. Invesco KBW Regional Bankverksamhet (KBWR, $36), en syskon-ETF med 50 medelstora och regionala banker, är ännu blodigare. Den förlorade 48 % vid ett tillfälle men har knappt återtagit en tredjedel av den skadan. (Investeringar jag gillar är i fetstil, priserna gäller från och med den 9 oktober.)
Jag är medveten om att bankväsendet är en proxy för ekonomin och att kaskaden av arbetslöshet, affärsmisslyckanden och fastighetsnöd drabbar långivare mer direkt än den gör, säg, en avgiftsuppbördande förvaltning av pengar eller Apple och Microsoft. Och låga långsiktiga räntor är för bankerna vad svaga majspriser är för Illinois-bönder; Nettomarginalen mellan vad banker betalar på inlåning och tjänar på sina investeringar är liten.
Men sunt förnuft tyder på att marknadens straff för bankpapper, inklusive obligationer och preferensaktier, är överdrivet. Även skräpobligationer ger nu mycket mindre än de vanliga aktierna för många av USA:s största finansinstitut. När det gäller banker har aktiemarknaden avvikit från den skenbara verkligheten.
Bättre tider framöver. Faktum är att ordet vändning har börjat läcka ut. Att Invesco KBW Bank ETF:s nettotillgångsvärde satte en lägsta nivå på 36 USD i slutet av september; nu är det $41. Men NAV var nästan $60 före pandemin. Handlare kan rotera från överköpta stora tekniker till finansiella vrak. Regionala banker kan vara uppköpsmål, en möjlighet som återspeglas i aktiekurser som kryper högre. Sedan den tredje veckan i september har aktier i Fifth Third Bancorp (FITB, $23), Regions Financial (RF, $13) och Truist Financial (TFC, $43), som bildades genom sammanslagning av BB&T och SunTrust, har vardera ökat mer än 20%; var och en ger fortfarande mer än 4%.
De män och kvinnor som driver dessa banker tror stort på utdelningar; de har en enorm bas av småinvesterare. Och även om Federal Reserve har beordrat stora banker att frysa utdelningar, är detta, om något, betryggande. "Banker är som verktyg - helt reglerade, med [Fed] som stötdämpare", säger portföljförvaltaren Aaron Clark på GW&K Investment Management. Han ser en stark utdelningstillväxt återupptas efter pandemin. Bankernas intäkter är för närvarande svaga, men ingen förväntar sig att någon av toppbankerna kommer att begära att bli räddade. Branschen har byggt upp för många försvar sedan 2009. Förseningar av lån är inte utom kontroll, som de var under finanskrisen. Och Fed står till hands med massiv hjälp, om det behövs.
En annan anledning till optimism är att räntorna kryper upp lite trots att Fed fryser korta räntor i tre år. Många analytiker hävdar att 2021 och 2022 kommer räntenettomarginalen för banker att öka och utdelningstaket kommer att vara borta.
Varje gång du ser en sund bank handla under 1 gånger bokfört värde är det ett fynd. Truist handlar till 0,92 gånger bok. People's United Financial (PBCT, $11) handlas till 0,62 gånger bokslutet och ger 6,7 %. Förra våren hade den 7 miljarder dollar i utlåning. I september var det nere på 1,6 miljarder dollar. Även under ett lågt år täcker vinsten utdelningen.
Tiden att investera i något i onåd är när nyheterna fortfarande är dåliga men förbättras från fula. Det krävs bara tålamod. Åtminstone med banker får du betalt för att ha tålamod.
