År 2018 var ett år då investerare hade en oförskämd insikt om att skuldfonder inte alltid är säkra och linjära som de framställs för att vara. IL&FS default, NBFC-emissioner, oljepriser, inflation bidrog till ett ganska volatilt scenario för obligationer. Investerare undrar nu vad som väntar 2019? Kommer det att bli bättre härifrån?
Vi tog kontakt med Arvind Chari, Head Fixed Income &Alternatives with Quantum Advisors och fick honom att prata om allt detta och mer. Arvind har 15 års erfarenhet av de indiska räntemarknaderna som återförsäljare, analytiker och portföljförvaltare.
Här är alla frågor (med fetstil). ) och Arvinds svar. Varje betoning är min.
Låt oss börja med den fråga som investerar mest ägnar sig åt. En av de stora chockerna i år var IL&FS-standarden. Vilka symptom representerar IL&FS-standarden?
IL&FS standardfråga är både – en företags-/sektorspecifik fråga och en större fråga om brist på lämplig företagsstyrning. Standarden visade stressen i sektorn för finansiering av infrastruktur och de potentiella problemen även i statliga projekt.
IL&FS är det första fallet jag minns av ett AAA-företag som gick direkt till D – Standardkategori. Även om den fick betyget AAA handlades den aldrig som AAA.
IL&FS-obligationer hade tidigare alltid en något högre avkastning/ränta än andra AAA-bolag. Så marknaden kände till och prissatte sin komplicerade företagsstruktur och stökiga balansräkning men de flesta förväntade sig inte att den skulle gå i konkurs.
Det är ganska informativt. Frågan är då när till och med experter och fondförvaltare misslyckats, hur går investerare tillväga för att skydda sig mot sådana risker i sin portfölj?
Tyvärr tror jag att enskilda investerare inte har något sätt att skydda sig mot sådana direkta (kredit)risker. Det är alltid klokt att investera i skulder genom fonder som kan hjälpa till att sprida risk och avkastning. Förhoppningsvis kan fondförvaltaren hantera de inneboende kredit- och marknadsriskerna.
Punkt togs. Vad är din bedömning av den nuvarande räntemiljön? Investerare vill veta vad som väntar för obligationer under 2019?
2018 var extremt flyktigt. Vi har fått den 10-åriga statsobligationsräntan att flyttas från cirka 7 % till 8,25 % och nu tillbaka till 7,25 %. Jag hoppas att 2019 blir jämnare men jag tvivlar på att det skulle hända.
Den nuvarande låga inflationsnivån, särskilt livsmedelsinflationen, kommer sannolikt inte att hålla i sig länge. Vi är på väg in i valet 2019 och vi bör anta att förutom befrielse från jordbrukslån kommer priserna på livsmedelsartiklar också att höjas för att kompensera bonden och stärka landsbygdens ekonomi.
Regeringen har höjt MSP (Minimum Support Prices) men marknadspriserna förblir under den nivån och man kan se en fortsatt bondeångest. Så vi förväntar oss att inflationen kommer att gå upp och det offentliga underskottet ökar.
Förväntningen att med tanke på förändringen i RBI-guvernören kommer räntorna att sjunka kraftigt, tror jag, missriktad. Oljan hjälper och om det förblir så kommer behovet för RBI att höja räntorna att bli mindre. Även om RBI nu sänker räntorna med 50 bps, skulle den se en situation där den kan behöva höjas senare.
Valet och resultatet efter valet beroende på vem som bildar regeringen kommer att ha en avgörande faktor för räntor och valuta.
Investerare bör förbli försiktiga med skuldinvesteringar; föredrar hög likviditet; och välj säkerhet framför returer 2019.
Med den här bakgrunden, hur är de portföljer som du hanterar placerade för närvarande?
Vi överväger risk framför avkastning, och därför kommer våra portföljer sannolikt att förbli mycket defensiva och riskavisa. Så i våra obligationsfonder kommer vi att ha låg duration/förfallotid, hög likviditet, låga kreditrisker – åtminstone under de första två kvartalen.
Varningen är träffande. Men finns det en möjlighet att spela upp en viss kreditrisk för aggressiva investerare, säg via kreditriskfonder?
Jag har några grundläggande problem med de nuvarande kreditriskfonderna. Kreditmarknaderna är inte likvida jämfört med storleken på tillgångar som de driver. De har ännu inte sett en riktig systemkris som den 2008/2013. Vi har ännu inte sett investerares och fondförvaltares beteende vid den tidpunkten.
Jag har också funnit att kreditriskfonder har höga utgiftskvoter – så tjänar 9-10% och betalar 1-2% kostnad; med en nettoavkastning på 7-8 %, med alla risker för fallissemang och illikviditet, klingar helt enkelt inte rätt för mig.
Taktiskt, återigen bara för sofistikerade investerare, om kreditmarknaderna fryser igen som de gjorde i oktober 2018, kan det finnas några selektiva bra krediter som handlas till bra avkastning, men detta är inte för privatinvesterare.
Detaljhandelsinvesterare bör försöka hålla sina investeringar och tillgångsallokering så ENKEL som de kan. I de flesta fall, med tanke på att investerare redan är exponerade mycket för ränteprodukter genom pengar som ligger på sparkonton, fasta insättningar, PF, PPF – kanske de faktiskt inte behöver investera i räntebärande intäkter.
Så man måste titta på hela räntekorgen man har och sedan överväga räntefonder, mer så som ett alternativ till traditionella ränteinstrument.
OK. Jag kommer att driva detta vidare med dig. Finns det en sannolik möjlighet till kapitalvinster under det kommande året?
Med tanke på var vi avslutar året, såvida inte oljepriserna fortsätter att falla och livsmedelspriserna inte stiger, ser vi begränsade möjligheter till kapitalvinster i ränteintäkter från de nuvarande nivåerna.
Visst. Du har varit högljudd om en fullständig marknadspolicy för likvida medel? Kan du ta oss igenom det tänket?
Jag har också varit högljudd om behovet av att ha en regel som hindrar likvida medel från att ta några kreditrisker.
Vi måste se det från investerarnas synvinkel. Vad vill en investerare uppnå med en likvid fond?
Vad bör då vara investeringsmålet för den likvida fonden?. För att hålla det flytande, säkert och sedan tjäna avkastning över banksparkontot.
Alla de senaste fallen av fallissemang har skett i likvida medel. Det borde oroa SEBI och fondbranschen.
På mark-to-market för likvida medel är logiken mycket tydlig, fonder är inte bankinlåning. Den avkastning den försöker erbjuda kan inte garanteras, linjär.
Alla investeringar som en värdepappersfond gör måste vara helt marknadsmärkta för att fastställa dess verkliga värdering dagligen och för att säkerställa att det deklarerade NAV-värdet är verkligt och realiserbart.
Jag har inga data så jag vet inte, men man måste till exempel kontrollera om IL&FS-papper under 60 dagars löptid, före standardinlösen, har märkts till marknaden för att ta hänsyn till dess försämrade finansiella ställning.
Tja, baserat på informationen du har delat hittills tvivlar jag på att det skulle vara fallet. Vad skulle du se om passiv investering i räntefonder? Vi ser inte mycket runt det i Indien.
Jag tror inte så mycket på indexering. Du lämnar alldeles för mycket till indexskaparens och leverantörens bedömning.
I indiska ränteintäkter är ett index med många beståndsdelar praktiskt taget svårt att replikera eftersom den underliggande likviditeten på obligationsmarknaderna saknas.
OK. Men när det gäller index/ETF-investeringar verkar andra länder, som USA, ha många produkter som fungerar i detta utrymme?
Också globalt är obligations-ETF:er inte lika stora som aktier. Just av de skäl jag nämnde tidigare.
Så, det var den tekniska delen. Nu ska vi se vad allt bidrar till din tankeprocess. Vad rekommenderar du investerare att läsa?
Jag läser många tråkiga böcker. Jag tror inte att någon kommer att bli entusiastisk över det jag läser.
Av vad jag läste 2018 –
Entreprenörskap:
Ekonomi:
Investera:
Historik:
Det här är inte på något sätt en tråkig lista. Faktum är att det är en fantastisk lista.
Tack för att du delar dina åsikter med oss Arvind. Jag hoppas att även investerare har fått ett mycket bättre perspektiv på obligationer och räntor och hur de ska planera sin investeringsstrategi.
Ansvarsfriskrivning :Denna intervju endast i informationssyfte. Ingen del av denna intervju ska betraktas som investeringsrådgivning. Om du inte är säker på hur du bygger din obligations-/ränteportfölj, vänligen prata med din investeringsrådgivare.
Unovest stödjer ett initiativ för landsbygdsutbildning, Mastikipaathshala. Alla intäkter från affiliate-länkar i detta inlägg går till MastiKiPaathshala. Du betalar inget extra när du köper via dessa länkar.
