I ett cirkulär daterat den 11 september 2020 har SEBI ändrat reglerna för tillgångsallokering för multicap-fonder. Vi diskuterar hur denna regel är onödig och sannolikt kommer att påverka investerare.
Det första cirkuläret för systemkategorisering som utfärdades i oktober 2017 ville bara att en multicapfond skulle behålla 65 % aktieexponering utan någon annan reglering om allokering av börsvärden. Nu har SEBI ändrat reglerna för tillgångsallokering "för att diversifiera de underliggande investeringarna i Multi-Cap-fonder över stora, medelstora och småbolag och vara trogen etikett"
Nu kommer det att finnas en aktieexponering på minst 75 % med 25 % i large cap (topp 100 aktier i termer av börsvärde), 25 % medelstora aktier (101:a till 250:e) och 25 % small cap-aktier (25:a och lägre).
Fonder har tid fram till februari 2021 för att följa denna regel. Även om det inte finns några omedelbara störningar, kommer denna regel att göra multicap-fonder betydligt mer volatila. Å andra sidan kommer enstaka fall av överavkastning, det vill säga en fond ensam som klarar sig bättre än resten, att minska. Så det är definitivt ett bra drag för potentiella framtida investerare i multicap-utrymmet.
Förutom ett fåtal fonder är de flesta av dem i huvudsak stora fonder. Ytligt sett är det lättare att hävda att en fond med flera bolag bör ha lika representation över börsvärdet. Men om vi begränsar fondförvaltarnas möjlighet att ändra takets vikter garanterar vi högre risk och även lägre potentiell belöning.
SEBI kunde ha satt minimiexponeringen till 10 % för varje segment och lämna resten till fondförvaltarnas gottfinnande. En fond kan maximalt investera 90-95 % i eget kapital. Så med en exponering på minst 25 % i varje segment har fondförvaltaren endast friheten till 15-20 % (mycket mindre om kontanta samtal görs) att ändra takets vikter.
Detta är inte dåligt för en ny investerare (de skulle vänja sig vid detta från dag ett) men det skulle verkligen vara en "ny normal" för befintliga multicap-investerare. Dessutom kommer fonder med stora AUM att ha svårt att följa efterlevnaden. De kan byta avatar för att bli stora och medelstora fonder. En fond som Parag Parikh borde kunna anpassa sig till detta, enligt mig.
Ta Kotak Standard Multicap. Om fondförvaltaren behöver flytta 25 % av sitt AUM till små bolag, skulle det uppgå till Rs. 7400 miljoner kronor. För närvarande är det bara HDFC Small Cap Fund och Nippon Indian Small Cap-fonder som har ett högre AUM i det segmentet!
Det skulle vara bäst om Kotak AMC ändrar systemets grundläggande attribut. Liknande argument skulle gälla andra tungviktare som HDFC Equity eller någon fond med Rs. 10 000 crores eller mer. Om de väljer att byta typ eller inte återstår dock att se.
Erfarna investerare vet att när AUM för en fond ökar, tenderar fondförvaltaren att gå tungt på stora bolag. Anledningen till detta är deras högre likviditet och förmåga att hantera plötsliga in- eller utflöden. Befintliga multicap-fondinvesterare behöver inte få panik. Vänta på klarhet från fondhuset.
Sammanfattningsvis måste befintliga multicap-investerare förbereda sig för högre volatilitet och långa perioder med dålig avkastning om medel- och småbolagssegmenten ensamma underpresterar. Diversifiering kommer med ett pris!
