Franklin Templeton AMC släppte en bomb igår. I ett meddelande daterat den 23 april 2020 meddelade företaget att det håller på att avveckla 6 fondsystem.
Dessa är mycket populära system. De sammanlagda tillgångarna under dessa system är ~28 000 crores.
Jag kopierar ett utdrag från Franklin Communication.
Det är som att hela portföljen av dessa scheman har sänkts.
Det realiserade värdet från försäljningen av underliggande tillgångar (eller kvitto från eventuell ränta/kapitalbelopp från obligationerna) kommer att delas ut till andelsägarna på proportionerlig basis.
Observera att NAV för dessa system fortfarande kommer att publiceras dagligen.
Dessutom finns det andra fonder (både aktier och skulder) från Franklin som är öppna för affärer som vanligt. Emissionen är begränsad till endast 6 skuldfondsystem.
Nej, dina pengar går inte förlorade (även om du kan få tillbaka mindre).
Den har bara fastnat. Du har tappat flexibiliteten att ta ut den när du vill.
När och när fonden realiserar några pengar från dessa investeringar, kommer de att överföras till ditt bankkonto.
För att möta inlösen måste de sälja obligationer. Och obligationsmarknaderna är inte särskilt likvida, särskilt för obligationer med inte så bra kreditkvalitet.
Du får inga bra affärer (och ibland ingen affär alls) när du försöker sälja på illikvida marknader. Vi bevittnade hur NAV för de flesta skuldplaceringsfondssystem (även likvida medel) sjönk under mars månad. Detta berodde på att de stod inför kraftiga inlösentryck.
Franklins planer har också sett kraftiga utflöden. Till exempel brukade Franklin Ultra Short vara ett program på 20 000 crore Rs för bara några månader sedan. Systemets storlek den 23 april 2020 är bara 9 728 crores Rs. Som jag diskuterade i ett av mina tidigare inlägg är en kraftig minskning av storleken på fondsystemet en röd flagga.
Så här har det förvaltade kapitalet fallit för Franklin UST Bond Fund.
Franklin vet bäst om kvaliteten på portföljen av dessa system. Kanske kom Franklin på att det inte kommer att kunna möta inlösen om utflödena fortsatte i denna skala. Att kreditkvaliteten på dess portfölj inte var särskilt bra hjälpte inte.
Lockdownen och dess återverkningar kommer att testa lönsamheten för många svagare företag. Därför är det svårt att hitta köpare till obligationer från så svaga företag.
På sätt och vis är det också ett försiktigt drag. Om inlösen fortsatte skulle Franklin ha fortsatt att sälja obligationer av bättre kvalitet från sina portföljer. Därför skulle de investerare som stannade kvar få portföljer av ännu lägre kvalitet.
Du kommer att få tillbaka dina pengar när och när AMC realiserar någon inkomst (räntebetalning eller återbetalning av kapital) och säljer dessa obligationer. Försäljning av obligationer är svår under nuvarande tider.
Om du är en investerare, titta på den underliggande portföljen för att se när olika exponeringar förfaller.
Franklin Ultra Short Bond Fund är en ultrakort obligationsfond. För en ultrakort obligationsfond kan portföljens genomsnittliga löptid vara upp till 6 månader enligt SEBI:s riktlinjer.
Franklin Low Duration Fund är en fond med låg löptid. För en fond med låg löptid kan portföljens genomsnittliga löptid (Macaulay-duration) vara upp till 1 år.
Därför kan du förvänta dig att en ultrakort obligationsfondportfölj förfaller snabbare. Därför kommer du sannolikt att få tillbaka dina pengar snabbare i händelse av en ultrakort obligationsfond (förutsatt att det inte finns några fallissemang ).
Samtidigt innebär en genomsnittlig löptid på 6 månader inte att alla underliggande obligationer förfaller inom 6 månader. Kom ihåg att taket är på Genomsnittlig löptid (Macaulay Duration av portföljen, och inte på löptiden för varje obligation).
Jag kopierar en ögonblicksbild av några portföljinnehav i Franklin Ultra Short Bond Fund den 31 mars 2020. Du kan se några av obligationerna vars löptid sträcker sig till och med 2024.
Observera att denna data är den 31 mars 2020. Den 31 mars var storleken på Franklin Ultra Short Bond Fund 10 964 crores (den 22 april är det 9 738 crores). Så det har förlorat 1 200 crores Rs under de senaste 3 veckorna. AMC skulle ha sålt investeringar för att möta inlösen. Därför kan den nuvarande portföljen skilja sig mycket från den som kopierades ovan.
När det gäller portföljen den 31 mars 2020, så här ser löptidsprofilen för Franklin Ultra Short Bond Fund ut.
Summan av alla procentsatser är mer än 100 %. Detta beror på att systemet hade lån den 31 mars 2020.
Som tidigare nämnts kan portföljen ha förändrats sedan den 31 mars 2020. Du kan se att endast 74% av portföljen förfaller under de kommande två åren. Detta är ganska bisarrt för en fond med ultrakort löptid. Observera att denna information endast handlar om obligationens löptid (kapitalåterbetalning). Alla obligationer kommer att fortsätta att betala ränta enligt schemat. Därför kommer du att få mer än vad du ser i tabellen (såvida det inte finns standardvärden).
Även om kreditbetyg inte är riktigt tillförlitliga, ger det oss ändå en uppfattning om kvaliteten på den övergripande portföljen. I det här fallet kan detta indikera hur mycket pengar du får tillbaka.
Jag har lagt portföljen i fallande ordning på kreditkvalitet. Det enda undantaget är A1 och A1+, som ska vara högst upp (men jag har lagt dem lägre). Du kan kontrollera kreditskala för olika kreditvärderingsinstitut här:CRISIL, ICRA CARE
Över 80 % av portföljen är AA- och högre. Så jag tycker att du ska få en hel del tillbaka.
Du kan kontrollera portföljen för andra Franklin-fonder här (Select Monthly Portfolio Disclosure) och göra liknande analyser.
Vad vi diskuterade ovan är hur detta Franklin-drag påverkar investerare. Jag tror dock att återverkningarna av detta drag kommer att bli långtgående.
Vad kommer att påverka andra MF-program från Franklin?
Hur är det med förtroendet för andra kreditriskfonder? Kommer den här kategorin att överleva?
Kreditriskfonderna är en finansieringskälla för många svagare företag. Om deras skulder har så många problem, hur är det med deras eget kapital?
Hur är det med förtroendet för skuldfonder i allmänhet?
Jag vet inte svaret. Det får tiden utvisa.
Välj dina investeringar på ett klokt sätt
Upplysning :Jag har ingen exponering i något av dessa system. Men som diskuterades i mitt tidigare inlägg om Franklin-exponering mot Vodafone-Idea-obligationer, rekommenderade jag några kunder att ta viss exponering i Franklin Ultra Short Bond Fund som en kreditriskfond. Så här i efterhand ser det ut som ett dåligt beslut. Efter Vodafone-Idea-emissionen och särskilt efter den senaste nedstängningen, hade jag börjat be investerare att lämna denna fond. Jag kunde dock inte kommunicera detta till alla och några av dem kommer att ha fastnat med små exponeringar. Det finns vissa äldre portföljer (kunder köpt innan de började arbeta med mig) som fortfarande har betydande exponering mot Franklin Ultra Short Bond Fund. Det är smärtsamt. Kunde ha gjort det bättre.
