Kanada är bättre.
Det är slutsatsen som investerare och vi amerikanska energiinfrastrukturanalytiker i Centennial, Colorado, har gjort om investeringsriskerna och fördelarna med den kanadensiska mellanmarknaden och dess största företag.
Även om inte utan långsiktiga utmaningar för avkarbonisering, erbjuder Kanadas energiinfrastruktur-titaner – Enbridge, TC Energy och Pembina – mindre genomföranderisk, mindre marknadsrisk och bättre utdelningssäkerhet än sina amerikanska kusiner eftersom kanadensisk olje- och gasproduktion är fortsatt robust. Dessa unika egenskaper i Kanada har översatts till ett överlägset nedåtskydd för offentliga investerare 2020. Under det sista året har kanadensiska medelstora aktier överträffat amerikanska medelaktier med ~25 %.
Kanadas medelstora titaner har redan materiella investeringar i USA och Mexiko, och kanadensisk finansiell förmåga positionerar dessa företag för att rulla upp kämpande amerikanska operatörer.
Dessa fördelar har inte uppstått av misstag. Framför allt har den kanadensiska midstream-sektorn varit mer disciplinerad när det gäller tillväxt och har inte lidit av kapitalöverskottet och hyperkonkurrenskraftiga investeringar som kännetecknar den amerikanska marknaden. Mer riskvilliga finansiella kontrakt med kolväteavlastare ger också intäktsisolering. Dessutom bidrar den unika profilen för kanadensisk energiproduktion till stabiliteten. Efter initiala kapitalutgifter förblir oljesandproduktionen i genomsnitt oförändrad jämfört med 60 – 70 % första års minskningar av okonventionell tight resursproduktion. Dessa faktorer kombineras för att skapa mer stabila volymer tillsammans med mindre kortsiktig råvarupriselasticitet i produktionen.
Som framgår av East Daleys treadmill Incline Intensity-analys, vårt egenutvecklade mått på kassaflödesersättningsrisk, har stora kanadensiska företag 2,5 gånger mindre kassaflödesutförande och ersättningsrisk fram till 2023 än sina stora amerikanska motsvarigheter.
Debatter om det ekonomiska bidraget, eller miljöskadorna, från den kanadensiska oljesanden och relaterade infrastrukturbehov har dominerat kanadensiska rubriker, men våra prognoser, och prognoser från den kanadensiska energiregulatorn, förväntar sig en motståndskraftig kanadensisk produktion även när de globala priserna svimmar av pandemichocken, elfordon penetrerar fordonsmarknaden och trenderna för förnybar energi är kraftigt högre.
Under 2018 stod kanadensisk olja och gas för 6,5 % av landets bruttonationalprodukt och bör förbli en väsentlig bidragsgivare till den kanadensiska ekonomiska aktiviteten under de kommande åren. Megaprojekt för utsläpp av råolja, inklusive Enbridges Line 3-ersättning, Trans Mountain, och det mindre troliga Keystone XL-projektet från TC Energy, kommer alla att säkerställa exportvägar för Kanadas producenter och eliminera flaskhalsar som tidigare hotade ekonomin för kanadensisk produktion. Om den kanadensiska olje- och gasproduktionen avtar är det osannolikt att det kommer från vare sig exportkapacitetsbegränsningar eller resursbegränsningar. Snarare förväntar vi oss att globala oljepriser, politik ovan jord och politiska krafter kommer att forma utvinningen av kolväten från och med nu.
Med en fortfarande robust utsikt för kanadensisk olje- och gasproduktion finns det många möjligheter att göra Kanadas energiförsörjningskedja renare, mer produktiv och effektivare. Vi förväntar oss att allt strängare miljökrav på båda sidor om gränsen kräver innovationer och förbättringar inom fjärrövervakning, inspektion och integritet. Marginala ökningar av effektiviteten i anläggningens bearbetning kommer att avgöra redan konkurrenskraftig dynamik eftersom svaga råvarupriser drar tillbaka intäkterna för producenter. Utsläppsövervakning och kontroller kommer i slutändan att förena infångningen och bindningen av koldioxid för att styra olje- och gasproduktionen till lägre utsläppsintensitet.
Hastigheten och graden av koldioxidrestriktioner kommer sannolikt att förändras lika ofta som de politiska vindarna. Men för att förbli en värdefull ekonomisk bidragsgivare kommer Kanadas olje- och gasproducenter och transportörer att behöva göra materiella vinster i utsläpp och effektivitet, vilket erbjuder möjligheter för investerare i teknologi och processinnovation. Ju fler svar industrin kan erbjuda från teknik och materialvetenskap, desto bättre kommer den att navigera framöver med utmaningar för avkolning. Vi förväntar oss att kanadensiska entreprenörer och teknologer leder denna innovation och tjänar på att ta itu med dessa utmaningar i deras bakgård.
Vad är implicit volatilitet i optioner och hur påverkar det optioner?
Är detta slutet på Bull Run för aktiemarknaden?
Vad är valutauppskattning och vad som orsakar det?
3 FTSE 100 utdelningsaktier jag skulle använda för att höja den statliga pensionen under de kommande 20 åren
Kan du rulla över en IRA till en CD utan straff?
