Varje tjurmarknad har sina egenheter, men den här har på sin höga ålder utvecklat en delad personlighet. Efter en nära-döden-upplevelse i slutet av 2018, återhämtade sig tjuren under 2019 och aktiemarknaden nådde nya toppar och gav en avkastning på otroliga 23 % i slutet av oktober, mätt med Standard &Poor's 500-aktieindex.
Och ändå är detta ingen laddningstjur. Det är mer som en Ferdinand, den gamla barnbokskaraktären som vägrar slåss. Vad som är så konstigt är att marschen mot rekordhöjder har letts av investeringar som gynnats av de blyga – stora amerikanska blue chips, lågvolatilitetsaktier och defensiva sektorer som efterfrågas mer under björnmarknader än i kraftiga uppgångar. Pengar som flödar ut ur aktiefonder har motsägit indexuppgångarna. "Vi har en 20-procentig uppgång på aktiemarknaden som leds av alla baisseartade tillgångar", säger Jim Paulsen, investeringsstrateg på Leuthold Group. "Allt detta återspeglar det konstiga med denna återhämtning", säger han. "Det är verkligen en tjurmarknad ledd av björnar."
Vi tror att tjuren kan klara en mer blygsam körning 2020, med en god chans att marknadsledarskap kommer från sektorer som är mer traditionellt, ja, hausse. Den välbekanta litanien av risker har inte försvunnit. Men i stället för att besatta björnar och en överhängande lågkonjunktur (åtminstone ett tag), är det vettigt att blanda lite anfall med försvaret i din portfölj. För några idéer om vad du ska göra med dina pengar nu, läs om de trender vi tror kommer att forma marknaden 2020. Priser och annan information gäller per 31 oktober.
Börsen har trotsat oddsen genom att fortsätta att stiga långt in på sitt 11:e år, trots dämpad vinsttillväxt, rädsla för lågkonjunktur och ett enormt moln av tariffinducerad osäkerhet. En del av dessa odds kommer att skifta lite mer till tjurens fördel under 2020 när centralbankstimulans verkar genom ekonomin, vinsttillväxten tar fart och investerare återfår en riskaptit medan åtminstone en partiell handelsuppgörelse med Kina verkar genomförbar.
För att vara tydlig säger vi inte att vi ska gå all-in på aktier i detta sena skede av den ekonomiska återhämtningen och tjurmarknaden. Paulsen tror att en lämplig portföljviktning nu kan vara ungefär halvvägs mellan vad din maximala exponering än är och din genomsnittliga aktieexponering. Och det här är ingen tid för självbelåtenhet, säger Terri Spath, investeringschef på Sierra Funds. "Du måste vara taktisk och ha en plan för hur du ska hantera volatilitet", säger hon.
Det verkar rimligt att förvänta sig att S&P 500 ska nå en nivå någonstans mellan 3200 och 3300 år 2020. Den konservativa, låga delen av intervallet innebär en kursvinst på drygt 5 % och, om man lägger till utdelning, en totalavkastning på drygt 7 % . Det översätter till ett Dow Jones industrisnitt på runt 28 500. Huruvida vår uppmaning är bred och om toppen 2020 kommer vid halvårsskiftet eller årsskiftet, beror till stor del på hur mycket det amerikanska presidentvalet stör marknaden. Vi kommer också att notera att under 2020 kanske en amerikansk blue-chip-barometer som S&P 500 inte är din enda mätare för framgång, eftersom småföretagsaktier och utländska innehav också kan lysa.
Amerikansk tillverkning minskade i oktober för tredje månaden i rad, då globala handelsspänningar fortsatte att tynga sektorn. Men rapporten var en förbättring från föregående månad, och liknande index visar mer av en böjning. "Du ser tidiga gröna skott på att lågkonjunkturen i tillverkningen håller på att bottna", säger Lindsey Bell, investeringsstrateg på Ally Invest. (För mer, se vår intervju med Bell.)
För den amerikanska ekonomin totalt sett räknar Kiplinger med en tillväxt på 1,8 % 2020, jämfört med förväntade 2,3 % 2019 och 2,9 % 2018. Affärsutgifterna i USA har dämpats av osäkerhet om ett handelsavtal, följderna från Brexit och ångest över presidentvalet. Men med en arbetslöshet på decennier långa lägsta nivåer, förblir konsumenterna, som står för huvuddelen av den amerikanska ekonomin, ett starkt stöd. Det gör också Federal Reserve, som har sänkt korta räntor tre gånger sedan juni.
Kiplinger förväntar sig att arbetslösheten stiger till 3,8 % 2020 från 3,6 % 2019, och att Fed kommer att sänka räntorna minst en gång i början av 2020. "Ekonomin befinner sig i en dragkamp mellan geopolitisk risk och den underliggande motståndskraften av det amerikanska hushållet, plus Fed”, säger Mike Pyle, global investeringsstrateg på investeringsjätten BlackRock. Han satsar på den sida som har amerikanska konsumenter och centralbanker på sig.
Att säga att 2019 var ett nedslående år för företagens resultat är en underdrift. Wall Street-analytiker förväntar sig en svag vinsttillväxt på 1,3 % för 2019, enligt resultatspåraren Refinitiv. Men sammanhanget är nyckeln:Det är ingen överraskning att intäkterna för 2019 var oförändrade jämfört med vinster 2018 som belastades av bolagsskattesänkningar.
För 2020 förväntar sig analytiker en robust vinsttillväxt på drygt 10 %. Dessa rosa prognoser är utan tvekan höga – tänk på att för ett år sedan förutspådde analytiker en vinsttillväxt på 10% för 2019 också. En mer realistisk förväntning på vinsttillväxt 2020 är ungefär hälften av konsensusuppskattningen, eller 5 % till 6 %, säger Alec Young, vd för FTSE Russell Global Markets Research. Ändå, "det är tillräckligt för att hålla marknaden i rörelse högre", säger han.
Om vi vänder 2019 års trender förväntas den starkaste vinsttillväxten från energi-, industri- och materialsektorerna – de tre största eftersläpningarna 2019. Baserat på vinstuppskattningar för de kommande fyra kvartalen handlas S&P 500 till 17,5 gånger vinsten – högre än de fem -Års genomsnittliga P/E på 16,6 och 10-årsgenomsnittet på 14,9, men långt ifrån konstiga nivåer.
Innan man oroar sig för presidentvalet 2020 måste investerare först analysera de potentiella följderna av en riksrätt för presidenten – eller inte. Synen på Wall Street är att även om president Trump ställs inför riksrätt är det osannolikt att han avsätts från ämbetet, och övningen kommer att visa sig vara neutral för aktier. "Hela riksrättsprocessen är mer politisk teater än något annat", säger Phil Orlando, chefsstrateg på Federated Investors.
Och även om valet lovar att bli en nagelbitande affär, tänk på att aktier som går tillbaka till 1833 har gett en avkastning på i genomsnitt 6 % under presidentvalsåren, enligt Stock Trader's Almanac. När det gäller valresultat har det värsta för aktier historiskt sett varit en republikansk president med en delad kongress, enligt RBC Capital Markets (med 2019 som en uppenbar motsägelse). Går vi tillbaka till 1933, närhelst den ledarskapskonfigurationen har varit på plats, har S&P 500 bara gett en avkastning på 4 % på årsbasis. Den bästa avkastningen, 14 % årligen, kommer under en demokratisk president och en delad kongress.
Ingen sektor är mer i politiken än hälso- och sjukvård, med försäkringsbolag och läkemedelstillverkare som drabbas av förslag om att stävja receptbelagda priser och utöka Medicare. Det här är variationer på välbekanta teman, och sjukvårdsaktier släpar ofta efter valet i USA, rapporterar Goldman Sachs, som hamnat bakom S&P 500 med en median på sju procentenheter under de 12 månaderna före de 11 presidentvalen sedan 1976. Som ett resultat av detta, Goldman rekommenderar investerare att luta bort från hälsovårdsaktier. Investerare bör trampa försiktigt med andra sektorer som löper störst risk för potentiella policyförändringar, inklusive energi (upplysningar om klimatrisk, regler för koldioxidutsläpp, förbud mot fracking) och finanser (mer reglering, tak för kreditkortsräntor, efterskänkning av studentskulder).
Det kan tyckas kontraintuitivt i det här sena skedet, men marknaden 2020 kan belöna lite mer risktagande, särskilt när det kommer till betting på cykliska aktier (de som är mer känsliga för svängningar i ekonomin). "Det har varit givande att vara defensivt anpassad under de senaste 18 månaderna", säger Mark Luschini, investeringsstrateg på Janney Capital Management. "Vi börjar upptäcka en subtil, men vi tror ihållande, övergång till cykliska sektorer. Vi tror att det är där vi vill vara positionerade 2020.”
Tänk på diskretionära konsumentaktier (de av företag som tillverkar icke-nödvändiga konsumentvaror). Investerare kan ha en bred strategi med Consumer Discretionary Select Sector SPDR (symbol XLY, $121), en börshandlad fond vars toppinnehav är Amazon.com (AMZN) och The Home Depot (HD). Sam Stovall, chefsstrateg på analysföretaget CFRA, säger att företagets favoritaktier inkluderar bilhandlare CarMax (KMX, $93) och O’Reilly Automotive (ORLY, $436). Bank of America Merrill Lynch rekommenderade nyligen Mid-Atlantic homebuilder NVR (NVR, $3 637) i kölvattnet av en tillbakagång i aktierna i mitten av oktober.
BofA gillar också aktier i industriklockan Caterpillar (CAT, $138), och det har höjt sitt 12-månaders kursmål på aktien från $154 till $165 per aktie. Inom ekonomi rekommenderar UBS Investment Bank försäkringsjätten American International Group (AIG, $53) baserat på dess utsikter för förbättrade emissionsresultat och ökande vinstmarginaler.
Tech är en annan lovande sektor för 2020, men med en twist, säger Paulsen. "De stora bolagen är överägda och överälskade", säger han. "Mindre namn har gjort det lika bra, de har snabbare tillväxthastigheter, och de är inte i regulatorernas kors," tillägger han. Aktier i S&P SmallCap 600 Information Technology-index handlas till nära samma P/E som aktier i S&P 500 infotech-index, konstaterar Paulsen, när de förstnämnda vanligtvis har en premie på 18 %. Värt att utforska:Invesco S&P SmallCap Information Technology ETF (PSCT, $91). Toppinnehav inkluderar Cabot Microelectronics (CCMP), Viavi Solutions (VIAV) och Brooks Automation (BRKS).
Överge inte defensiva innehav, som konsumentvaror, verktyg eller aktier med låg volatilitet. Men du vill leta efter de billigare namnen. Till exempel har Credit Suisse kommit med en lista över aktier med låg volatilitet med vad företaget anser vara mer rimliga värderingar, inklusive reklamföretaget Omnicom (OMC, $77) och teknikföretaget Citrix Systems (CTXS, $109).
I flera år har värdeaktier (de som är fynd baserade på företagsmått som vinst eller försäljning) inte hållit jämna steg med tillväxtaktier (de som ökar vinsten och försäljningen snabbare än sina kollegor). S&P 500 Value-index har släpat efter sin tillväxtmotsvarighet med mer än fem procentenheter under de senaste tre åren. Sedan september har dock värdeindexet avbrutit tillväxten och avkastat 6,5 %, jämfört med 2 %. Vi har sett sådana huvudförfalskningar tidigare. Men analytiker på Bank of America Merrill Lynch ser "en konvergens av tecken på en uthållig värdekörning." Bland dem:Värdeaktier, som tenderar att överlappa med branscher som är känsliga för ekonomiska svängningar, överträffar vanligtvis när ekonomisk data börjar pigga upp och när företagens vinsttillväxt accelererar.
Dessutom, enligt BofA, har värdeaktier undvikits av fondförvaltare, vilket gör dem både billiga och med mycket utrymme att köra. S&P 500 Growth-index handlades nyligen till 22 gånger den beräknade vinsten för det kommande året, jämfört med 15 för dess värdemotsvarighet. Överväg att lägga till lite värde till din portfölj med två fonder från Kiplinger 25, listan över våra favoritfonder utan belastning:Dodge &Cox Stock (DODGX) och T. Rowe Pris Värde (TRVLX).
Räntorna på 10-åriga statsobligationer sjönk så lågt som 1,47 % den gångna sommaren då rädslan för lågkonjunkturen nådde ett crescendo. Sedan dess har Fed pressat ned korta räntor, och 10-åriga statsräntor steg tillbaka till 1,7 % i slutet av oktober – återigen högre än kortfristiga räntor, vilket förnekade den fruktade lågkonjunkturen som förebådade den so- kallas inverterad avkastningskurva. Ändå förväntar sig Kiplinger inte att 10-åriga statsräntor kommer att klättra över 2% så länge som handelskriget pågår, vilket innebär utmaningar för inkomstinvesterare. "Du behöver ballasten av statsobligationer i din portfölj när det är volatilitet", säger Young, på FTSE Russell. "Men med priser på galet låga nivåer är det viktigt att få inkomster från andra källor också."
Högavkastande obligationer (undvik oljeproblemet), obligationer på tillväxtmarknader och utdelningsaktier som fastighetsinvesteringsfonder och verktyg är bra ställen att jaga efter avkastning. Fonder att överväga inkluderar Vanguard High Yield Corporate (VWEHX), ger en avkastning på 4,5 %, och TCW Emerging Markets Bond (TGEIX), vilket ger 5,1 %. Schwab US Dividend Equity (SCHD, $56), en medlem av Kiplinger ETF 20-listan över våra favorit-ETF:er, investerar i högkvalitativa utdelningsbetalare och ger drygt 3 % i avkastning. Spath, på Sierra Funds, är hausse på preferensaktier. IShares Preferred and Income Securities ETF (PFF, 37 USD) ger 5,5 %. (För fler idéer, se Inkomstinvesteringar.)
En kombination av låga värderingar och färre motvind kan göra internationella marknader värda att utforska under 2020. En jämförelse av MSCI-marknadsindex i förhållande till förväntade vinster visar att USA nyligen handlade till en P/E som närmade sig 18, jämfört med nästan 14 för Euroområdet och bara 12 för tillväxtmarknader. Samtidigt lanserade Europeiska centralbanken ytterligare en omgång av monetär stimulans i oktober, och Feds sänkta räntor i USA borde hjälpa till att lyfta valutor och finansmarknader i tillväxtländer. De globala handelsspänningarna kan eskalera när det amerikanska valet närmar sig, och Storbritanniens skilsmässa från EU har fått en mer civiliserad ton.
"De goda nyheterna på politikfronten är nyligen och kan ta några månader att stärka den globala ekonomin", säger marknadsstrategen Ed Yardeni, på Yardeni Research. Men när det gäller portföljstrategier, säger han, "summan är att Stay Home har presterat bättre än Go Global under större delen av den nuvarande tjurmarknaden, men Stay Home kan släpa under de kommande sex till 12 månaderna." Ett värdigt val för investerare som överväger att lägga till lite internationell exponering är Dodge &Cox International Stock (DODFX), med en kostnadskvot på 0,63 %. Fonden, som öppnade igen för investerare i våras, har en värdelutning och hade till sist nästan 20% av tillgångarna investerade i tillväxtmarknader. Toppinnehav inkluderar två franska företag, drogtillverkaren Sanofi och bankiren BNP Paribas.
