De tre musketörerna hade sina glansdagar tillbaka i den senaste tjurcykeln (2001-2008) där olja och gas var en het industri. Många singaporeaner har köpt in sig i sin härlighet men aktierna har aldrig gått tillbaka till topparna, inte ens med hjälp av den senaste bullrunan. Du kanske fortfarande håller kvar på dessa aktier. I den här artikeln kommer vi att fördjupa oss i de tre företagen och hoppas att du kan få mer information innan du bestämmer dig för ditt nästa steg.

Kapitel 1:Det förflutna

Dessa 3 företag brukade vara älsklingar på Singapores aktiemarknad eftersom deras aktiekurs har presterat bra och utdelningarna var attraktiva.

Under perioden 2010 till 2014 handlades oljepriset på 80 – 100 USD per fat. Men sedan 2014 har amerikansk skifferolja skapat en boom i produktionen av råolja. Det skapade en enorm utbudschock för oljemarknaden. USA brukade vara ett oljeimporterande land, men det blev ett oljeexporterande land på grund av den ökade produktionen av skifferolja. Detta skapade strukturella förändringar för hela olje- och gasindustrin, vilket gjorde att USA kunde vara den främsta producenten i världen!

(Snabb förklaring:Skifferolja är bara en typ av olja som kan utvinnas från land med ny teknik. Utvinningskostnaden är lägre än för oljan som utvinns från djupt vatten.)

Sedan 2014 har oljepriset sjunkit till under 80 USD per fat och har legat runt 40 till 60 USD per fat. Detta beror på svag efterfrågan från marknaden i kombination med ökat utbud från skifferolja.

Med fallet i oljepriset har aktiekurserna för dessa tre bolag också fallit avsevärt sedan 2014.

Detta beror främst på det minskade resultatet från affärssegmentet offshore och marin (O&M). Som du kan se i diagrammen nedan utgjorde vinsterna från O&M endast 1 % av den totala vinsten för Keppel och det var till och med en nettoförlust från O&M-verksamheten för Sembcorp Ind 2019. (Sembcorp Marine-verksamheten kommer till 100 % från O&M).

Med tanke på nedgången i oljepriset och O&M-affärer har de finansiella nyckeltalen för alla tre företagen försämrats.

Nettoskulden till eget kapital har ökat .

Vinsten per aktie har sjunkit.

Utdelning per aktie minskade samtidigt.

Kapitel 2:Nutiden

Den 17 mars 2020 sjönk WTI Crude Oil-terminer ytterligare till 29,42 USD per fat. Detta berodde på priskriget mellan Saudiarabien och Ryssland och förväntad lägre efterfrågan på grund av covid-19-pandemin. Vissa analytiker förutspår att oljepriset kan variera mellan 30 och 40 USD under dessa två år. Detta låga oljepris kommer definitivt att undertrycka aktiekurserna för dessa företag inom en snar framtid.

När det gäller värdering kan vi dela upp det historiska genomsnittliga pris-till-bokförhållandet (PB) i två perioder, 2010 – 2014 och 2014 – 2019:

Baserat på förhållandet mellan pris och bokföring per den 17 mars 2020 ligger värderingen definitivt under den historiska värderingen. Men med tanke på den rådande osäkerheten på marknaden och det förväntade låga oljepriset under de närmaste åren är det rimligt att värderingen är lägre än de historiska siffrorna.

Kapitel 3:Framtiden

En positiv nyhet är att det kan finnas en möjlighet till omstrukturering bland de tre bolagen om Temaseks delerbjudande på Keppel Corp blir framgångsrik. (Läs här för delerbjudandet). Det är inte första gången vi har hört talas om omstruktureringen av O&M-verksamheten i Singapore.

Det främsta hindret är troligen att Temasek inte har en kontrollerande andel i Keppel Corp och svåra att driva förslag eftersom andra aktieägare kan invända. Om detta delerbjudande blir framgångsrikt skulle Temasek ha mer makt och inflytande att arbeta med Keppels styrelse för att genomföra en strategisk översyn av dess verksamhet.

Observera att affären kan bli framgångsrik eller inte. Det fanns villkor för affären som att Keppel Corps finansiella resultat inte får försämras senast den 21 oktober 2020. Affären är också föremål för myndigheternas och aktieägarnas godkännande, och endast om Temasek kan ha en kontrollerande andel på 51 % efter affären är stängd.

Vad är det verkliga värdet?

Det är lite svårt att fastställa det verkliga värdet för dessa tre bolag med tanke på osäkerheten i oljepriset och möjligheten till omstrukturering. Om vi ​​antar att det delerbjudande från Temasek på 7,35 USD för Keppel Corp är framgångsrikt, till en aktiekurs på 5,20 USD för Keppel Corp, kommer marknadspriset för den återstående % av aktieinnehavet som inte erbjuds av Temasek att vara 4,29 USD (5,20 USD – (51 % – 21,18 %) )*7,35 USD ) / ( 1 – (51 % – 21,18%) ) (Jag hoppar över förklaringen här eftersom detta kan vara för tekniskt .)

Här är min personliga syn :Eftersom jag inte är optimistisk om O&M-verksamheten kommer jag att lägga till en godtycklig rabattfaktor på 20 % för Keppel Corp, 30 % för Sembcorp Ind och 50 % för Sembcorp Marine. Genom att använda det historiska PB-förhållandet skulle värdena vara:

För att avrunda det behövs två viktiga katalysatorer för att aktiekurserna ska röra sig uppåt. Först omstruktureringen. För det andra är oljeprisets återhämtning. Även om det kan finnas vissa uppsidor från de nuvarande priserna är de mycket osäkra. Jag föredrar att undvika att investera i O&M-aktier nu.

Ska du behålla eller sälja? Dessa tre frågor kan vägleda dig:

1. Tror du att delabudet från Temasek på Keppel-aktien kommer att gå igenom och att det kommer att ske en omstrukturering av O&M-verksamheten med Sembcorp? Om nej, sälj.
2. Tror du att oljepriset kommer att återhämta sig till 80 USD? Om nej, sälj.
3. Tror du att dessa företag kommer att överleva under denna korrigering? Om nej, sälj.

Det här är inte en uttömmande lista och du kan ha dina egna skäl eller strategier för att bestämma hur du köper och säljer. Men jag tänkte att det kunde ge dig några tips att tänka på. Lycka till!