I min tidigare artikel har jag uppmanat investerare att vidta försiktighetsåtgärder och hålla sig borta från både Singapore Airlines rättigheter och MCB-emissionen. Det fanns tre huvuddrag i mitt argument.
För det första opererar flygbolagen med notoriskt dålig ekonomi och tunna marginaler. Covid19 har gjort dynamiken bakom flygverksamheten ännu värre.
För det andra är den omöjligt invecklade rättighets- och MCB-frågan strukturerad för Temasek att rädda ut/överföra pengar till SIA. Det har inte gjorts några försök att förklara processen och nyanserna för privata investerare. Investerare som inte förstår riskerna bör inte engagera sig.
Slutligen knyter affären ihop med vår nationella berättelse om att hålla flaggan vajand högt och hålla befolkningen sysselsatt. Det gynnar SIA:s ledning och personal mer än aktieägarna. Investerare bör inte blanda ihop SIA:s överlevnad med aktieägarnas framgång, eller ens hoppas kunna tjäna en slant på denna övning.
—————
Den 2 juni gjorde SIA ett tillkännagivande om resultatet av övningen.
Rättighetskomponenten övertecknades, med 2,1 miljarder tillgängliga ansökningar om 1,7 miljarder aktier. Temasek kommer att ta upp sin fulla tilldelning av 985 miljoner nya aktier. Sammantaget har mer än 5 miljarder dollar samlats in bara från aktieemissionen.
Men det som verkligen fångade oss var det faktum att 67 miljoner aktierätter inte togs upp. De fanns kvar på CDP-kontot för privata investerare över hela ön. Den 28 maj 2020 klockan 17.00 gick ett tyst rop över landet då varenda en av de 67 miljoner rättigheterna gick ut värdelösa.
Vid det senaste omsatta priset på 55 cent skulle rättigheterna ha varit värda 37 miljoner dollar. I ett slag har privata investerare dumpat 37 miljoner dollar i perfekt fungerande skick på flygplanets toalett, tryckt på den blå knappen och spolat varenda en av dem i glömska.
—————
Så här ser den ursprungliga affären ut.
För varje 2 SIA-aktier i omlopp kommer SIA att emittera 3 Avsägbara Rättigheter. De kallas rättigheter eftersom varje rättighet tillåter innehavaren att köpa ytterligare en SIA-aktie till ett rabatterat pris av 3 USD. De är avsägbara eftersom de kan handlas på börsen mellan 13 och 21 maj.
Tänk på dessa rättigheter som tivolitokens. Här är SIA som säger till investerare - Eftersom du är vår aktieägare, här är några gratis tokens för dig. Vi vill gärna se dig på tivoli. Spelet på mässan är att köpa fler SIA-aktier med rabatt. Om du inte är intresserad av att spela spelet, sälj för all del tokens till dina vänner. Gratis pengar!
(Det är tekniskt sett inte gratis pengar eftersom genom att ge ut aktier till rabatt kommer det aktuella priset att konvergera till det värdet och din nuvarande portfölj kommer att få en träff. Men det är en historia för en annan dag).
Varje investerare som innehar SIA-aktier den 5 maj har utfärdats med rättigheterna. Investerare använde rättigheterna att köpa fler SIA-aktier för 3 USD styck. I slutet av prenumerationsperioden den 28 maj var de flesta tivolipoletter förbrukade.
De flesta, förutom 67 miljoner av dem.
För dessa 67 miljoner rättigheter har ägarna varken dykt upp för att teckna ytterligare aktier eller sålt dem på den öppna marknaden under handelsperioden. Vid det senaste omsatta priset på 55 cent är dessa rättigheter värda 37 miljoner dollar.
Hur kunde detta ha hänt? Varför skulle rationella investerare någonsin gå bort från gratis pengar? Låt oss försöka ta reda på hur det gick till.
Tillåt mig att föreslå ännu en visualisering. Tänk på oss själva som trädgårdsmästare. Det finns den här lilla trädgården på vår bakgård. Vi ägnar vår fritid åt att arbeta i trädgården, klippa häckarna och plocka bort ogräs. Vi försöker fylla upp den med de vackraste blommorna som är i säsong. Vi får stor tillfredsställelse av att se våra blommor blomma. Vi blir förkrossade när gräshoppor en gång på ett decennium kommer ner över alla trädgårdar och förstör alla blommor. Få har hjärtat att börja om från början.
Denna trädgård är vår investeringsportfölj. Komplexiteten ökar i takt med att trädgården blir större. Oron för dränering, bevattning, avstånd mellan träd, växter som får tillräckligt med näring och tillräckligt med solljus står i centrum. När det händer kan det vara bättre att anlita en professionell trädgårdsmästare som hjälper till att sköta trädgården.
Men de flesta av oss har inte den lyxen. Tvärtom sköter vi våra investeringsportföljer på fritiden. Att investera i aktier och aktier är inte ett heltidsjobb. Vi har ett liv bortom att investera.
Livet sker i årstider. Vi slutar skolan, börjar jobba på våra karriärer, börjar dejta, gifter oss, flyttar hem, skaffar barn, byter jobb, tar hand om äldre föräldrar.
Vid varje tidsperiod är vårt fokus olika. Fokus förtär oss. Även om vi kan säga – jag kommer att spendera 3 timmar varje vecka på att förbättra mina investeringskunskaper och spåra min portfölj, hur många av oss har den starka beslutsamheten att göra det när det kommer ett nytt tillskott till familjen eller mitt i en kris på jobbet?
Längs vägen kan vissa trädgårdsmästare besluta sig för att skaffa en annan hobby. De kanske tycker att fiske är mer terapeutiskt eller att cykla hälsosammare. Tiden de spenderar i trädgården blir mindre och mindre. Trädgården blir övervuxen av ogräs. I tid framöver kanske trädgårdsmästaren inte ens kommer ihåg att han odlat nejlikor tidigare.
Detta kan verkligen vara fallet för SIA. Företaget noterades först på SGX (då kallades Singapores börs) 1985. Under de senaste tre och ett halvt decenniet skulle många investerare ha korsat vägen med aktien. Några av dem kunde ha glömt bort den här blomman som de planterat för decennier sedan.
Hur kan då investerare undvika att ställas inför sådana problem?
Som med alla ansträngningar är det mycket viktigt att känna sig själv. Vet vad du kan uppnå eller inte kan uppnå. Känna till dina styrkor och svagheter. Acceptera dina begränsningar.
Om du är noggrann med ett fel, om du är mycket disciplinerad och du tenderar att se igenom alla dina projekt, kommer du att bli en bättre investerare under din livstid än någon som är mycket passionerad men hoppar från en uppsättning intressen till en annan.
Att investera tar tid och ansträngning. Din trädgård tar tid att växa. För investerare som tenderar att lätt bli distraherade, skulle mitt förslag vara att inte bry sig om individuellt aktieplock. Investera i en börshandlad fond istället. STI ETF har en korg med alla STI-komponentaktier och är det perfekta köp- och hållinstrumentet.
På trädgårdsspråk är det den perfekta konstgjorda gröna väggen. Du får njuta av den rogivande grönskan utan att behöva ogräs och vattna. Viktigast av allt, du kommer aldrig att glömma att utnyttja eller sälja dina rättigheter när situationen kräver det.
Det tidiga 2000-talet var berusande dagar för SIAs aktieägare. Förutom fallen 2003 och 2008 har aktiekursen hållit sig stark. Mot bakgrund av att SIA lanserade världens första kommersiella A380-flyg, samlades räknaren och nådde en historisk topp 2007. Hittills har den ännu inte hittat benen för att ta sig an ytterligare en utmaning.
Tänk dig att köpa in i SIA då. Ditt köppris kommer att vara en smula under $20. Sedan dess har priset sett en långsam och stadig nedgång.
Varje gång aktien återhämtar sig har du ett bra sinne att sälja och gå vidare. Men varje gång du hänger på så lite längre i hopp om att det ska återhämta sig för att stänga gapet mellan ditt köppris.
Eller kanske din instinkt säger dig att Singapore Airlines som flaggrederi aldrig kommer att tillåtas att smutskasta och det är en tidsfråga innan aktiekursen återgår till sina glansdagar igen.
Och varje gång du läser om hur flygbolagen i Mellanöstern Emirates, Etihad och Qatar Airways har vuxit och hur aggressivt de gör intrång på våra marknader, och om hur lågprisbolag förändrar branschlandskapet, om hur SIA inte längre är kostnadskonkurrenskraftig, en liten del av dig vill bara vissna och dö. I framtiden vill du inte ens läsa om flygbolag och SIA.
Människor söker njutning och undviker smärta. Undvikande coping, enligt psykologer, syftar på processen att välja ditt beteende för att undvika eller undkomma särskilda tankar och känslor.
Om flyget stressar oss undviker vi att gå nära flygplan om det inte är absolut nödvändigt. Om det skapar en känsla av obehag att slänga våra tillhörigheter undviker vi vårstädning och låter skräpet med åren hopa sig hemma. Om arbetskollegor är otrevliga sjukskriver vi oss oftare. Om uppgiften är för skrämmande eller vi inte vet var vi ska börja undviker vi att börja – vi skjuter upp.
Tyvärr är dessa beteenden felaktiga till sin natur. På lång sikt gör de mer skada än nytta. Ju mer vi skjuter upp, desto mer överväldigande framstår uppgiften som ligger framför oss.
I vår investeringsresa är det väldigt vanligt att man har några beslut som har gått snett. Inte alla aktier vi väljer kommer att vara en vinnare. Disciplinerade investerare följer ett ramverk för att fatta sina investeringsbeslut, och de omvärderar sina beslut hela tiden. Om den ursprungliga motiveringen för att köpa en aktie inte längre håller vatten, kommer disciplinerade investerare att ta bort ogräset från trädgården och sälja aktien utan att tveka.
En amatörinvesterare å andra sidan kan förmodligen hålla fast vid det i hopp om att priset kommer att återhämta sig. Med åren kommer trädgården att bli övervuxen av ogräs, och arbetet med trädgården blir en större syssla och en outhärdlig smärta. Då blir det lättare att undvika.
Med en portfölj som är värd en bråkdel av den ursprungliga investeringen är det jobbigt att logga in på handelskontot eller ta telefonen för att ringa din mäklare.
Om du läser det här på den svala komforten i din soffa och tänker på hur dumt det låter, låt mig försäkra dig om att undvikandet är helt legitimt. Livet är tufft och vi finner tröst på våra egna små sätt.
SIA försökte uppnå många saker samtidigt. Kontanttillskottet är givetvis avgörande. Om Temasek bara kan kasta pengar på flygbolaget så skulle det göra det. Det skulle ha gjort allas liv lättare. Men verkligheten är att Temasek "bara" äger 56 % av SIA. De måste komma med en struktur som är välsmakande även för de andra aktieägarna.
Hade de tagit upp hela beloppet enbart i aktier, skulle befintliga aktieägare bli kraftigt utspädda. Värdet på deras portfölj skulle minska avsevärt över natten. Å andra sidan skulle ett 100-procentigt obligationserbjudande öka deras skuldsättningsgrad och öka kostnaden för upplåning avsevärt. Eftersom inget av alternativen var perfekt, tog de klokt i mitten och valde lite av varje.
Däri ligger problemet. Vår nationella transportör räddas av vår Sovereign Wealth Fund. Det finns en företrädesemission och ytterligare en obligatorisk konvertibelemission. Många av SIA:s aktieägare är mamma- och popinvesterare som har stöttat flygbolaget genom åren. Affären är i bästa fall komplex och i värsta fall extremt invecklad. Ändå gjordes det inget försök att förmedla budskapet till privata investerare på ren engelska vad affären egentligen handlar om.
Till och med den franska investeringsbanken SocGen, emittenten av ett derivat som heter Daily Leverage Certificate (DLC) på SIA blandade ihop sina siffror. Handlare grät efter att ha förlorat pengar och SocGen erbjöd handlare en "engångsbetalning av goodwill". Jag hoppas att ironin inte är förlorad för dig.
Om du är i Paris och du inte kan franska kommer du att ha svårt att kommunicera. Ja, en del av lokalbefolkningen kanske förstår engelska. Ja, du kommer att kunna använda Google Translate. Ja, du kan till och med använda handgester eller rita för att kommunicera.
Men verkligheten är att du inte kommer att kunna ta del av kulturen, prova de mest lokala lokala rätterna och upptäcka stadens mer intima hemligheter. Hela upplevelsen skulle vara en radikalt annorlunda. Att kunna tala landets språk är en stor fördel. Åtminstone tar det bort mycket av de påfrestningar som är förknippade med resan.
Vi lever i ett kapitalistiskt samhälle. Språket i vårt samhälle är pengar. Vi kan inte fördöma vikten av att vara flytande i språket.
Missförstå mig inte. När jag säger att man talar "pengars språk", menar jag inte att man räknar varje utgiftskrona, eller att man spenderar varje vaken minut på att vara besatt av att tjäna och hamstra pengar.
Snarare är det viktigare att förstå grundläggande monetära begrepp som sammansatt ränta, god skuld vs dålig skuld, vikten av att spara, budgetera och upprätthålla en sund kassabuffert mot livets oförutsedda händelser. Vi behöver hämta kunskap om hur vi planerar vår ekonomi och skyddar oss mot bedrägerier. De mer kunniga bland oss skulle göra klokt i att lära sig om grundläggande redovisningskoncept och investeringsprinciper.
Oavsett vilken station i livet du befinner dig på, kommer detta språk att säkerställa att du kan navigera i de monetära aspekterna av vårt samhälle med lätthet. Vi har skrivit om vikten av finansiell kompetens under många år. Du kan läsa artiklarna här och här.
COVID-19 är en händelse utan motstycke. Aldrig har vi sett flygbolag över hela världen grundstöta praktiskt taget hela sin flotta. Aldrig har vi sett dem behöva samla in så mycket pengar, så snabbt.
Å andra sidan är det definitivt inte första gången privata investerare lämnar pengar på bordet. Det har hänt förut, och det kommer att hända igen. Det kan bero på brist på information, okunskap eller helt enkelt undvikande. Det är mycket troligt att det är en kombination av alla dessa faktorer.
Passiv inkomst är en myt och att investera är hårt arbete – alla som säger något annat är bara att sälja en dröm till dig. Låt SIA-företrädesemissionen vara en väckarklocka.
Om du inte äger SIA-aktier, grattis och jag hoppas att du har njutit av dramat från sidlinjen. Om du har varit SIA-aktieägare så tackar jag dig för att du gör din del för nationen. Utöver det, om du har utnyttjat sålt eller utnyttjat dina rättigheter, bra jobbat.
Om du inte har gjort någotdera, låt det här vara ett väckarklocka. Om de döende ropen på 37 miljoner oskyldiga dollar inte rycker dig ur din sömn, vet jag inte vad som kommer att göra det.
