Antalet riskkapitalfonder (VC) har exploderat de senaste åren, vilket ger entreprenörer fler alternativ än någonsin att finansiera sina startups. Det finns nu nära 2 000 VC-företag bara i USA, med över 54 miljarder dollar investerade i startups i tidiga skeden varje år. Att hitta rätt VC att samarbeta med kan vara bra för ett ungt företag, avgöra hur mycket pengar det samlar in och de råd, nätverk och resurser som det får tillgång till. Hur kan entreprenörer identifiera den bästa VC för sitt företag och undvika att bli en av de allra flesta nystartade företag som inte lyckas?
När man samlar in pengar får entreprenörer ibland sin vision förvirrad av önskan att behålla så mycket eget kapital som möjligt, i hopp om att behålla större kontroll och möjligheten till en större utdelning i efterhand. Men min forskning som professor vid University of Southern Californias Marshall School of Business visar att VC-kvalitet är mycket viktigare än aktieandel eller andra avtalsvillkor. I en nyligen genomförd studie fann jag och mina kollegor att de högsta VC-bolagen erbjuder grundare en mindre del av en större kaka, tar mer eget kapital men nästan fördubblar värdet på sina företag jämfört med VC-bolag av lägre kvalitet.
Det är sant att VC-investerare tar en betydande andel av företagen de finansierar. Vår analys av finansiering i första omgången för mer än 2 500 startups under loppet av ett decennium visade att VC:er vanligtvis tog mer eget kapital och starkare avtalsvillkor än vad som var optimalt för att maximera ett företags framtida värde. En effektiv investerares andel på 28 % (inklusive eget kapital och andra förmånliga avtalsvillkor) ledde till det högsta företagets värde, men den genomsnittliga affären gav VC-investerare en andel på nästan 50 %.
Detta fynd kan tyckas bekräfta grundarnas farhågor om att ge upp eget kapital. Men vår forskning visade också att effekten av VC-kvalitet — ett holistiskt mått som kombinerar många olika faktorer i vår modell — mer än väger upp för de bästa riskkapitalbolagens tendens att ta mer eget kapital. Nystartade företag som fick investeringar från VC:er av högsta kvalitet värderades 89 % högre än de som fick investeringar från VC:er med lägst kvalitet. Som ett resultat var grundarnas andel värd 33% mer än om de hade samarbetat med en lågkvalitativ investerare. Hur smärtsamt det än kan vara för tillfället kan grundare belönas för att de ger upp lite eget kapital om de väljer rätt VC.
Skillnaden VC-kvalitet gör återspeglar de många saker som dessa investerare gör för ett ungt företag. VC:er är vanligtvis mycket praktiska och hjälper till med kontakter, rekrytering och strategisk rådgivning, särskilt om de får en styrelseplats som en del av sin investering. Forskning har upprepade gånger visat att företag som finansieras av högkaliber VC:er är mer framgångsrika när det gäller att nå en börsintroduktion eller förvärv än sina kollegor. Dessutom kan samarbeta med en välkänd VC vara ett ryktelyft:Företag med en framstående VC som stöder dem lämnar dem snabbare och till högre värderingar.
Inte ens de bästa VC:erna kräver alltför skeva villkor nuförtiden. Det stora antalet VC:s, tillsammans med tillväxten av andra finansieringsalternativ i tidiga skeden, som ängelnätverk och crowdfunding, har lett till ökad konkurrens om att investera i lovande startups. VCs vet också att de kan hämma en startups framtida tillväxt och sin egen vinst genom att ta för mycket eget kapital.
Det är tydligt från vår forskning att identifiering av en högkvalitativ VC är avgörande för en ung startups framgång, men att definiera "kvalitet" är mer av en konst än en vetenskap. Till att börja med bör grundare överväga ett VC:s rykte och meritlista och få input från andra entreprenörer som har arbetat med den investeraren tidigare. Att hitta rätt passform är extremt viktigt eftersom en investerare vanligtvis är en partner i företaget — och eventuellt en styrelsemedlem — i flera år framöver. Ju bättre en VC förstår och stöder grundarnas vision, desto mer kommer de att kunna bidra till startupens utveckling.
Grundare bör nätverka tidigt och ofta och prata med så många VCs som möjligt, utvärdera vad var och en kan tillföra bordet och om det motiverar att ge dem en högre insats. Att ha flera erbjudanden ger grundare mer förhandlingsstyrka när det är dags att förhandla avtalsvillkor. Dessutom bör grundare fråga potentiella partners om hur deras fond är uppbyggd och vilka pengar som kommer att finnas tillgängliga för uppföljningsrundor. Under hela processen bör grundare fokusera mest på den ledande investeraren eftersom de kommer att förhandla om villkoren, ta emot lejonparten av eget kapital och vara mest involverade i att hjälpa företaget att växa.
Att samla in den första omgången av VC-finansiering är ett avgörande ögonblick i en startups liv. I takt med att antalet VC-företag och andra insamlingsalternativ har ökat, har det blivit mer skrämmande att hitta rätt partner. Min forskning visar att att välja en överlägsen VC kan nästan fördubbla det totala värdet av en start och leda till en bättre utdelning för både VC:er och grundare. Med tanke på den viktiga roll VC-kvalitet spelar bör grundare se bortom aktieposter och avtalsvillkor och överväga vad en investerare kan göra för att hjälpa dem att växa sitt företag — även om det innebär att ge upp lite mer eget kapital i processen.
Medverkande i nätverket för entreprenörsledarskap
Dr Arthur Korteweg är docent i finans och företagsekonomi vid University of Southern California Marshall School of Business. Hans forskning fokuserar på hur startups attraherar investeringar och riskerna och avkastningen av riskkapitalinvesteringar.
